4月23日，由中國資產管理人論壇和蘇寧金融研究院聯合主辦、上海金融與發展實驗室承辦的“資管人沙龍”在上海舉行，百名金融大咖與中小銀行代表蒞臨，共話“十四五”開局之年中國經濟形勢及未來，資管業務的發展趨勢與改革方向。

　　本次沙龍，由上海金融與發展實驗室主任、國家金融與發展實驗室副主任曾剛主持，中國首席經濟學家論壇理事長連平，國海證券首席經濟學家陳洪斌，紅塔證券首席經濟學家兼研究所所長李奇霖，摩根士丹利中國首席經濟學家、董事總經理邢自強，廣銀理財籌備組專職副組長張瑞，恒豐銀行金融市場部總經理白雨石，上海金融與發展實驗室理事長、浙商銀行首席經濟學家殷劍峰等資管專家，就二季度投股還是投債，展開了激烈交鋒。

　　中國首席經濟學家論壇理事長連平

　　中國首席經濟學家論壇理事長連平表示，當前中國面臨著全球性的雙重供給彈性不足問題。疫情沖擊至今，全球經濟正在逐步復蘇，供給端發生了變化。主要發達國家制造業開始快速回升;從PMI數據來看，美國、歐盟、日本回升力度很大;從產能利用率今年3月數據來看，已接近或達到疫情前水平。這對中國而言，一個是需求轉移，本來向著我國的需求現在轉至發達國家，另一個是供給相應被替代。制造業全球性供給彈性不足的沖擊，既給中國帶來了很多機會，如出口和制造業生產快速增長;但同時也給中國的中長期經濟結構轉變帶來不利因素，如成本上升將給中國出口產業和制造業帶來壓力。第二個供給彈性不足問題是在初級產品生產領域。

　　對于近來備受關注的大宗商品價格上漲，連平認為，在經濟開始走向復蘇初期到中期這一階段，由于供求關系短時間不平衡導致供求缺口存在，供給總是無法立馬跟上需求的擴張和增長時，大宗商品出現價格大幅度上升或者持續一段時間上漲是常見現象，這次受疫情和碳因素影響可能會更嚴重一些。上游行業產品價格大幅上漲正在對中下游行業帶來成本沖擊和壓力。但大宗商品會出現一個超級周期的判斷可能是“建立在沙灘之上”，因為其最重要、最基本的需求端條件并不成熟。

　　國海證券首席經濟學家陳洪斌

　　國海證券首席經濟學家陳洪斌回顧全球市場，認為在大類資產端，去年表現最好、賺錢能力最強的是中國的創業板，第二是美國納斯達克的貴金屬和新興市場指數，不過原油卻賠錢最慘。而今年一季度，表現最好的資產變為了原油，其次是部分工業品原材料、發達市場指數，中國創業板則表現最差。在他看來，這是一個重要的市場拐點，是由于宏觀經濟周期引發的。資產價格出現對調，180度大轉彎，這說明市場已經在進行深刻的切換。對此，他認為現在做資產配置時，要做一個標準的再通脹交易。中國股票市場年內會有高點，遇到低點時，建議投資者可以適當進行配置。

　　紅塔證券首席經濟學家兼研究所所長李奇霖

　　紅塔證券首席經濟學家兼研究所所長李奇霖指出，當下股市的順周期板塊之所以表現沒有預期那么好，一來是因為上游商品價格上漲使得中下游企業盈利承壓，二來預期先行，市場對上游標的業績增長的可持續性抱懷疑態度。在這樣的情況下，順周期板塊的機會還是比較不確定的。同時，由供給驅動的上游價格很難通過貨幣政策得到抑制，加上經濟是結構性復蘇的，后續貨幣政策大概率會是一個“寬貨幣+結構緊信用”組合。但現在市場對資金面總量反而是有收縮預期的，這兩者之間就形成了一個預期差。這種預期差對債券市場，特別是對利率債而言，是一個機會。

　　摩根士丹利中國首席經濟學家、董事總經理邢自強視頻演講

　　摩根士丹利中國首席經濟學家、董事總經理邢自強的視頻演講，將視野聚焦到海外市場。在他看來，美國通脹將卷土重來，可能推動美國未來經濟擴張與衰退的交替頻現，經濟周期將更短、更熱，投資框架亟需改變：風險溢價過去十年不斷下降的趨勢或被逆轉，而被業界奉為圭臬的高度集中于成長板塊龍頭，下注賭“賽道”的投資方式，也將隨著通脹和利率的變化而面臨挑戰。美國的通脹重現，也將會對全球產生外溢沖擊。面對挑戰，中國今年理性采取了“俏也不爭春”的政策取向，率先回歸常態，著眼于長遠，控杠桿、防風險，這能讓中國經濟保持長期穩健高質量發展態勢。

　　廣發理財籌備組專職副組長張瑞

　　廣銀理財籌備組專職副組長張瑞指出，今年是資管新規三周年，三年來，銀行理財脫胎換骨，理財公司從無到有，邁出了關鍵一步。長期看，理財公司的發展面臨諸多機遇。其中，最大機遇是中國居民整體財富規模持續增長，而且金融資產的占比有望顯著提升;二是資本市場不斷完善，為銀行理財涉足權益投資創造條件;第三，商業養老亟待發展，養老理財潛力巨大;第四，金融業更高層次對外開放，為銀行理財通過開放學習提升競爭力提供機遇;第五，越來越多的銀行把財富管理、資產管理作為未來重點發展方向。第六，資管生態圈相關主體發展較為成熟，有助于理財子在良性競合中快速起步。但與此同時，理財公司也面臨不少挑戰，如理財監管體系還在逐步完善中，資管文化與銀行傳統信貸文化存在差異，銀行理財投研能力特別是權益投資能力相對較弱，銀行理財服務養老金融，對接長期資金尚缺乏制度安排，等等。

　　恒豐銀行金融市場部總經理白雨石

　　恒豐銀行金融市場部總經理白雨石表示，目前經濟增長基本在預期之內，實際情況沒有數字看起來這么好，存在不穩定、不平衡的問題。接下來關注的重點可能是資產價格和通脹風險，即房價、股價和大宗商品價格，這可能是影響債券市場利率的主要因素。但是，在降低實體經濟融資成本、控制通脹風險的綜合考慮下，預計二季度利率上行和下行的空間都比較有限，數量工具可能會有更多應用。信用債投資上，各種信仰陸續被打破，因此更需要回歸企業的基本面，重視企業的償債能力和償債意愿，而不能僅僅指望“白衣騎士”救贖。從長遠來看，打破剛兌和信仰，更有利于發揮市場機制的資源配置作用，促進中國經濟高質量發展。

　　上海金融與發展實驗室理事長、浙商銀行首席經濟學家殷劍峰

　　上海金融與發展實驗室理事長、浙商銀行首席經濟學家殷劍峰分析指出，今年一季度，國內經濟形勢反彈很明顯，但不及預期，第二產業受全球經濟周期影響，波動較大，第三產業是以內需為主的行業，增長率下調明顯，這是非常值得警惕的。“三駕馬車”方面，投資反彈，但沒有回到疫情前水平，出口則達到歷史高峰。其中，中國的投資占GDP比重為43%，比全球高20%，比主要發達經濟體都高，但投資還想往上是不太可能;中國的消費占比39%，比全球平均水平低20個百分點，城鎮消費品零售額同比自2010年以來一直呈現下滑趨勢。而居民儲蓄傾向自2010年不斷下降，說明居民消費意愿在上升;國民收入中居民收入占比長期低迷，同時，居民收入持續下滑，并且收入增速長期慢于GDP增速。更為關鍵的是，一季度居民收入大幅反彈的基礎非常脆弱，增長主要依靠經營性收入和財產凈收入的大幅度反彈。

　　殷劍峰分析，雖然收入和消費不振，但負債、買房的熱情依然高漲，一季度全國商品房銷售額暴漲近3.9萬億，已達到歷史最高水平。他認為，“通脹是青春痘，通縮才是老年斑”，未來中國，尤其是過了今年以后，面臨的還是比較嚴峻的通貨緊縮問題。

　　江蘇蘇寧銀行董事長黃金老

　　江蘇蘇寧銀行董事長黃金老以《新銀行參與資管市場的路徑》為題發表演講稱，我國已步入DT時代，海量數據與新興技術的融合創新，政策環境和體制機制的日趨完善，為培育新銀行拓展出無限契機。以江蘇蘇寧銀行為例，該行堅持“金融科技+場景金融=普惠金融”的經營邏輯，堅守科技驅動、審慎發展的原則，保持獨立經營，聚焦“縫隙業務”，讓更多金融活水既“普”又“惠”地流向實體經濟，實現差異化發展，規模營收已做到全國民營銀行前三。截至2020年末，個人用戶數超3600萬，小微貸款企業數9.2萬戶，戶均貸款6.9萬元。

　　“當前中國資管市場具有債券回報率高于資本回報率、居民風險偏好提升、數字科技與資管深度融合三大特色。”黃金老認為，在資產端，新銀行可利用大數據風控科技，結合像水一樣滲透的線上場景，甄別長尾客戶的個體信用風險，為資管市場提供收益穩定、利差客觀、風險可控的優質資產;在負債端，則可利用技術研發優勢打造連接器，通過廣泛對接銀行理財子公司，為更多的銀行批量提供理財子的優質產品。

　　“資管人沙龍”嘉賓合影

　　本次沙龍，還吸引了新安銀行董事長孫曉、馬鞍山農商行董事長金輝、余姚農商行董事長王軍輝、淮北農商行董事長王海燕、淳厚基金董事長李雄厚、紫金農商行副行長許國玉、張家港農商行副行長陳金農、南通農商行副行長繆鈺辰、亳州藥都農商行副行長張偉、淮北農商行副行長張長青、中國銀行上海交易中心副總經理胡煒、信銀理財副總裁賀晉、民生加銀總助賴小鵬、興業國信資產管理公司總經理李剛、方正富邦基金副總經理王啟道、復旦大學教授王永欽等70多位嘉賓蒞臨。